Vous êtes en réunion, ou vous regardez les chiffres d'un concurrent, et soudain le mot magique tombe : « Oui, mais quel est leur EBITDA ? » Tout le monde hoche la tête, mais beaucoup d'entrepreneurs ne savent pas exactement ce que cela veut dire. Est-ce du bénéfice ? Du cash ? Et pourquoi les banques et les repreneurs regardent-ils ce chiffre plutôt que ce qui reste en bas de page ?
Que signifie EBITDA ?
EBITDA est un acronyme anglais : Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. En français : le bénéfice avant intérêts, impôts, amortissements sur immobilisations corporelles (machines, véhicules, bâtiments) et amortissements sur immobilisations incorporelles (goodwill, logiciels, licences). L'équivalent le plus proche est l'excédent brut d'exploitation (EBE), mais en Belgique, c'est le terme EBITDA qui s'est imposé.
Autrement dit : ce que l'entreprise gagne avec son activité de base (cuire du pain, écrire des logiciels, construire des maisons), avant de tenir compte de la façon dont elle est financée, de l'impôt qu'elle paie et de l'ampleur de ses investissements passés. Dans les comptes annuels belges, ce chiffre n'apparaît pas sur une ligne distincte, mais vous l'en extrayez en deux étapes.
Calculer l'EBITDA à partir du compte de résultats
La formule est simple : EBITDA = bénéfice (ou perte) d'exploitation + amortissements et réductions de valeur. Le résultat d'exploitation figure dans tous les comptes annuels (code 9901, y compris dans le schéma abrégé), les amortissements se trouvent dans les charges d'exploitation (code 630). Les intérêts et les impôts ne viennent qu'après le résultat d'exploitation, vous n'avez donc plus à les filtrer.
Un exemple chiffré avec le compte de résultats d'une PME fictive, une menuiserie avec son propre atelier :
| Compte de résultats | Montant |
|---|---|
| Marge brute | 850.000 € |
| Frais de personnel | -575.000 € |
| Amortissements et réductions de valeur (code 630) | -95.000 € |
| Bénéfice d'exploitation (code 9901) = EBIT | 180.000 € |
| Charges financières (intérêts sur emprunts) | -25.000 € |
| Impôts | -38.000 € |
| Bénéfice net | 117.000 € |
| EBITDA = 180.000 + 95.000 | 275.000 € |
La même menuiserie affiche donc trois chiffres de bénéfice très différents : 275.000 € d'EBITDA, 180.000 € d'EBIT et 117.000 € de bénéfice net. Les trois sont exacts, ils répondent simplement à des questions différentes. Pour voir ce que cet EBITDA vaut comme limite de crédit, saisissez vos propres chiffres ou ceux d'un concurrent dans l'outil Limite de crédit.
Pourquoi les banques et les repreneurs le regardent
Comparer des pommes avec des pommes
Imaginez que vous vouliez comparer deux boulangers. Le boulanger A a acheté ses fours avec l'épargne de la famille et n'a pas d'emprunt. Le boulanger B vient de démarrer, a emprunté lourdement à la banque et paie chaque année de gros intérêts. Si vous regardez le bénéfice net, A a l'air fantastique et B presque en faillite. Mais peut-être que B vend deux fois plus de pain. En regardant l'EBITDA, vous neutralisez le financement et vous voyez qui est le meilleur boulanger, pas qui a la famille la plus riche.
Il en va de même pour les amortissements. Une entreprise de transport qui a acheté dix nouveaux camions l'an dernier comptabilise pendant des années des amortissements élevés et affiche un bénéfice net faible, alors que le moteur tourne parfaitement. Pourquoi c'est parfois même une bonne nouvelle, vous le lirez dans les amortissements dans les comptes annuels.
Capacité de remboursement
Une banque qui évalue un crédit divise les dettes financières nettes par l'EBITDA. Si ce rapport est inférieur à 3, l'entreprise peut en principe rembourser ses dettes en trois ans avec son bénéfice opérationnel. Au-delà, la discussion devient plus difficile. Dans l'onglet Chiffres clés financiers, vous voyez aussi la couverture des intérêts (interest coverage) : combien de fois le résultat d'exploitation couvre les charges d'intérêts.
Valeur d'entreprise : le multiple d'EBITDA
Quiconque achète ou vend un jour une entreprise rencontre la formule : « Je paie x fois l'EBITDA. » L'acquéreur ne reprend généralement pas les dettes (elles sont remboursées lors de la vente) et a sa propre structure fiscale. Il veut savoir ce que la machine rapporte entre ses mains, et l'EBITDA en est la meilleure approximation.
Le multiple dépend du secteur, de la croissance, de la dépendance au dirigeant et de la prévisibilité du chiffre d'affaires. Voici des repères pour les PME belges, pas une loi :
| Secteur | Multiple d'EBITDA indicatif | Pourquoi |
|---|---|---|
| Horeca, commerce de détail | 2 à 4x | Marges faibles, forte dépendance à l'emplacement et à l'exploitant |
| Construction, transport | 3 à 5x | Activité par projets, lourds investissements en matériel |
| Commerce de gros, production, services | 4 à 6x | Clientèle stable, modèle qui peut grandir |
| Logiciels, SaaS, revenus récurrents | 6 à 10x et plus | Revenus prévisibles, marges élevées, peu de capital nécessaire |
Appliquez le multiple à la menuiserie ci-dessus : 275.000 € d'EBITDA fois 4 à 5 donne une valeur d'entreprise de 1,1 à 1,4 million d'euros. Il faut encore en déduire les dettes financières nettes pour arriver à la valeur des actions. Comment faire ce calcul pour un concurrent, c'est expliqué dans calculer la valeur d'une entreprise.
Le piège : l'EBITDA n'est pas du cash
L'EBITDA est-il sacré pour autant ? Non. Il y a un dicton connu dans le monde financier : « L'EBITDA, c'est le bénéfice avant toutes les mauvaises choses. » Le chiffre ne tient en effet pas compte des investissements, et ceux-ci doivent bien être payés un jour.
Reprenez une entreprise de transport. L'EBITDA est magnifique, mais les camions sont usés et il en faut cinq nouveaux chaque année pour 500.000 €. Cette dépense n'est pas dans l'EBITDA (dans le compte de résultats, elle apparaît comme amortissement, étalée sur plusieurs années). Vous pouvez donc avoir un bel EBITDA et quand même vous retrouver en difficulté parce qu'il n'y a pas d'argent pour de nouveaux camions. Regardez donc, à côté de l'EBITDA, le capex (investissements) et le cashflow dans l'onglet Chiffres clés financiers.
Deuxième angle mort : l'EBITDA ne dit rien du bilan. Une entreprise avec un EBITDA solide mais des capitaux propres négatifs reste un client à risque. Combinez donc toujours ce chiffre avec la solvabilité et la liquidité.
En résumé
L'EBITDA est le meilleur chiffre pour mesurer la force de l'activité de base et comparer des entreprises entre elles, indépendamment du financement, de la fiscalité et du rythme d'investissement. C'est pourquoi les banques l'utilisent pour leurs décisions de crédit et les repreneurs pour leurs valorisations.
